业绩符合预期，看好主业复苏和新业务开拓

业绩简评

公司2025年中报实现收入57亿元，同比增长7%；归母净利润14.3亿元，同比增长11%。单季度来看，二季度收入27.5亿元，同比增长11%；归母净利润8.1亿元，同比增长18%。收入和利润均符合预期。

经营分析

1. 挖机市场回暖带动收入增长
   工程机械行业呈现回暖态势，上半年挖掘机销量同比增长16.8%，其中国内销量增长22.9%，出口增长10.2。公司上半年销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得突破，产品份额持续提升。非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品在高空作业平台、装载机等领域市场份额扩大，并向国外知名厂家批量供货。

2. 盈利能力持续回升
   1H25毛利率41.85%，同比提升0.21个百分点；净利率27.70%，同比提升1.01个百分点，均创近三年新高。主要得益于产品结构优化、规模效应和成本管控。期间费用率9.45%，同比降低2.05个百分点，销售与研发费用率保持稳定，管理费用率因新业务扩张和员工增加略有提升。二季度净利率环比提升至29.4%，盈利能力改善显著。

3. 新兴业务打开第二增长曲线
   线性驱动器项目上半年开发超过50款新产品，全部完成量产并投放市场，新增建档客户近300家。未来将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品在更多场景落地。随着挖机行业周期拐点确立及非挖业务占比提升，公司有望实现新一轮成长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为29亿元、34亿元、41亿元。当前股价对应PE估值为39倍、33倍、27倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期；汇兑波动风险；新产品研发进展不及预期。