季报点评：2025Q3主品牌收入同增3%，业绩表现稳健

2025Q3主品牌收入同增3%，业绩表现稳健。2025Q1~Q3公司收入同比+2%，扣非归母净利润同比+4%。Q3公司收入同比+4%，归母净利润同比+4%。分品牌：主品牌Q1~Q3收入同比-4%至108.5亿元，毛利率同比+2.4pct至47.7%；团购定制系列Q1~Q3收入同比+29%至18.8亿元，毛利率同比-6.7pct至40.6%；其他品牌Q1~Q3收入同比+37%至24.1亿元，毛利率同比-9.0pct至44.3%。分渠道：线下Q1~Q3收入同比+6%至120.5亿元，线上Q1~Q3收入同比-3%至30.9亿元；直营Q1~Q3收入同比+19%至39.1亿元，加盟及其他Q1~Q3收入同比-4%至93.5亿元。现金流及存货管理基本正常。2025年业绩表现稳健，期待2026年健康增长。预计2025年公司收入及归母净利润均有望同比增长个位数，期待2026年归母净利润健康快速增长。预计2025~2027年归母净利润为22.1/25.0/28.2亿元，对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。