系列点评四：业绩符合预期，全球化+机器人加速成长

公司季度报告总结

主要业绩概览

• 2024年第一季度：
  • 营收：20.75亿元，同比增长15.8%，环比下降5.8%。
  • 归母净利：2.21亿元，同比增长29.4%，环比下降2.5%。
  • 扣非归母净利：2.10亿元，同比增长35.1%，环比下降17.0%。

业绩亮点

• 收入端：主要得益于新能源齿轮与民生齿轮业务的增长。新能源乘用车销量（批发）达到198万辆，同比增长31.2%，环比下降34.1%。

• 利润端：利润增长速度超过收入，主要是由于规模效应的加强、产品结构的优化（受益于新能源占比提升）、成本控制与降本增效措施，以及商用车和工程机械齿轮盈利的恢复。

• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，表明公司的费用管控持续加强。

环球扩张策略

• 海外市场：公司持续开拓全球客户，包括丰田、欧洲知名豪华品牌等，新工厂已在匈牙利建设，以支持全球化扩张。

• 产能布局：已有500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并在稳步扩大匈牙利工厂，强化国际化团队建设。

新兴业务发展

• 环动科技分拆计划：子公司环动科技拟分拆至科创板上市，专注于机器人减速器领域，目标是加速机器人关节业务的国产替代进程。

• 盈利能力：环动科技收入持续增长，净利率表现强劲，显示出强大的盈利能力。

投资建议

• 预计2024-2026年收入分别为103.2、124.5、149.4亿元，归母净利润分别为10.5、13.3、16.6亿元，每股收益（EPS）分别为1.23、1.57、1.95元。
• 基于2024年4月29日收盘价24.05元/股，对应的市盈率（PE）分别为20、15、12倍。
• 综合考虑，维持“推荐”评级，看好公司在全球化扩张、民生齿轮与机器人关节业务上的增长潜力。

风险提示

• 市场风险：新能源乘用车渗透率提升不及预期，RV减速器销量增长低于预期。
• 成本风险：原材料价格波动超出了预期。
• 运营风险：海外建厂进度可能不达预期。