系列点评五：业绩符合预期 全球化+机器人加速成长

业绩概览

根据2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年（H1）公司归母净利范围在4.5亿至4.7亿之间，同比增长22.08%至27.51%；预计扣非归母净利在4.28亿至4.48亿之间，同比增长25.53%至31.39%。第二季度（Q2）业绩符合预期，预计归母净利中枢值为2.4亿元，同比增长约20.8%，环比增长7.9%；扣非归母净利中枢值为2.28亿元，同比增长22.9%，环比增长8.6%。

业绩增长驱动因素

业绩增长主要由两方面驱动：一是智能驱动机构板块（涵盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等）的客户及产品拓展，特别在智能家居领域的齿轮营收和利润实现显著增长；二是得益于新能源汽车齿轮市场的快速扩张，公司凭借其在高性能、低噪音精密齿轮领域的技术优势、规模化生产能力和稳定配套能力，实现了良好增长。

全球市场拓展

公司积极开拓全球市场，2023年在国内新能源市场占有率为40%至50%，并成功拓展了丰田、欧洲知名豪华品牌等海外客户。截至2023年底，已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并推进匈牙利工厂建设，以支持国内增长并加速全球化进程。

环动科技分拆上市计划

子公司环动科技专注于机器人精密减速机的研发与批量交付，市场占有率持续提升，特别是在RV减速机领域表现出色，谐波减速机产品亦已成功投入市场。2024年3月，公司宣布将分拆环动科技至科创板上市，并设立全资子公司浙江环动技术研发有限公司，旨在探索与研发新结构的精密减速机，推动机器人关节业务的国产替代进程。

投资建议

作为精密驱动系统齿轮领域的龙头，公司正加速全球化战略，并积极拓展智能驱动机构和机器人关节业务。预计2024-2026年的收入分别为103.2亿、124.5亿和149.4亿，归母净利润分别为10.5亿、13.4亿和16.6亿，每股收益（EPS）分别为1.24元、1.58元和1.97元。对应当前股价20.35元/股，市盈率（PE）分别为16、13和10倍。鉴于公司的长期增长潜力，维持“推荐”评级。

风险提示

需关注新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、RV减速器销量以及海外建厂进度等方面的风险，同时原材料价格波动可能超出预期。