天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润423亿元

核心观点

• 中国石油（601857.SH）2025年第三季度归母净利润423亿元，业绩超预期。
• 天然气板块盈利大幅改善，单三季度经营利润同比增长49.5%，环比增长147.2%。
• 公司持续优化资源池结构和客户结构，进口天然气成本大幅降低，开拓高端高效市场。

关键数据

• 2025年前三季度，公司实现营收2.17万亿元（同比-3.9%），归母净利润1262.8亿元（同比-4.9%）。
• 油气当量产量1377.2百万桶油当量（同比+2.6%），原油产量714.3百万桶（同比+0.8%）。
• 可销售天然气产量3977.2十亿立方英尺（同比+4.6%），风光项目累计发电量57.9亿千瓦时（同比+72.2%）。
• 炼油板块经营利润144.5亿元（同比+22.7%），成品油销售1.21亿吨（同比+0.8%）。
• 天然气销售板块经营利润312.8亿元（同比+23.8%），销售天然气2185.4亿立方米（同比+4.2%）。

研究结论

• 公司油气与新能源板块经营利润同比-13.3%，主要由于原油销售价格下降。
• 炼化板块加快产业链中高端转型，化工板块经营利润同比减少17.1亿元。
• 预计公司2025-2027年归母净利润为1673/1709/1737亿元，摊薄EPS为0.91/0.93/0.95元，维持“优于大市”评级。