中远海能2025Q3季报点评Q3业绩季节性走弱Q4有望大幅反弹1

事件概述
中远海能在2025年中报中披露，前三季度实现营业收入171.08亿元（同比下降2.55%），归母净利润27.23亿元（同比下降21.2%）。其中Q3单季营收54.66亿元（微降2.55%），净利润8.53亿元（环比增长4.4%）。

Q3业绩季节性走弱，Q4有望反弹
公司Q3业绩受季节性因素影响有所下滑，但国际油轮市场（尤其是VLCC）在三季度末运价显著回升，9月TD3C航线日收益高达76,197美元/天。预计该运价将在2025Q4季报中体现，带动外贸油运板块增长，推动Q4业绩同环比大幅提升。

供给侧偏紧逻辑仍在

• 运力供给：2025年三季度VLCC新船交付2艘，拆解0艘，截至9月末全球VLCC在手订单比例小幅升至12.55%，拆解动力不足但新船交付有限，维持供需紧平衡。
• 需求端支撑：海上原油运输量持续处于近5年高位，OPEC+增产份额逐步兑现或进一步小幅增产，为市场需求注入活力。

Q4高运价有望维持
产能利用率高位叠加OPEC增产，将支撑VLCC运价高位运行，核心支撑因素包括：海上原油运输量高位及OPEC增产预期。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为47、55、60亿元，参考可比公司估值，给予2025年16倍PE（合理价值13.7元/股），维持“增持”评级。

风险提示
全球金融危机、造船订单超预期增加、IMO监管不及预期、OPEC增产不及预期、制裁风险。