季报点评：2025Q3业绩符合预期，毛价上行有望利好Q4

2025Q1~Q3公司收入同比+1%，扣非归母净利润同比+5%。毛利率同比+0.9pct至20.2%，净利率同比+0.3pct至10.4%。单三季度收入同比+2%，扣非归母净利润同比+11%。毛利率同比+1.1pct至17.6%，净利率同比+0.3pct至8.9%。Q3羊绒业务驱动增长，毛价上涨带动毛精纺业务订单及Q4出货改善。Q3毛精纺纱线收入同比下降中高个位数，羊绒纱线收入同比增长10%~20%。Q3毛利率同比提升1.1pct，毛精纺纱线和羊绒纱线毛利率均稳步提升。展望Q4，澳洲羊毛价格上涨带动毛精纺纱线业务订单同比快速增长双位数，预计Q4出货量、单价均有望同比增长，盈利质量有望同比提升。公司坚持长期资产建设，持续推进产能扩张，2024年“6万锭高档精纺生态纱项目”二期已投产，2025年新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期和宁夏“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”将陆续投产。Q3末存货同比+14.7%至20.6亿元，经营性现金流量净额2.4亿元。预计2025年净利润有望健康增长，2025~2027年归母净利润分别4.55/5.41/6.09亿元，对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。风险提示：产能扩张风险、订单疲软风险、原材料价格波动风险、外汇波动风险。