中微公司(688012)：业绩高增态势稳固，90:1刻蚀机即将推向市场

中微公司2025年第三季度报告显示，公司业绩高增态势稳固，25Q1-Q3实现营业收入80.63亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66%。高增长主要得益于刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长38.26%，以及LPCVD、ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长1332.69%。公司研发加码，25Q1-Q3研发支出同比增长63.44%至25.23亿元，占收入比重31.29%，聚焦六类设备、20余款新产品的技术攻关。

公司高端刻蚀设备在先进逻辑与存储制造中实现重大突破，CCP刻蚀领域60:1超高深宽比设备已成为国内主流配置，下一代90:1设备即将推向市场；ICP刻蚀及化学气相刻蚀设备研发进展顺利。LPCVD、ALD等薄膜设备性能达到国际领先水平，市场覆盖率持续扩大。硅锗硅外延设备已完成客户端验证，化合物半导体外延设备已陆续交付客户。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为119.42亿元、158.16亿元、203.7亿元，归母净利润分别为21.9亿元、29.63亿元、39.87亿元。采用PS估值法，给予公司2025年19倍PS，对应目标价362.37元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：半导体设备国产化不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；研发节奏存在不确定性；海外制裁风险。