公司点评：定增落地助力公司资产结构优化，ABC组件份额持续渗透

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入115.97亿元，同比增长46.86%；归母净利润为-5.32亿元，同比增长81.20%。其中，三季度营业收入31.51亿元，同比增长15.22%；归母净利润为-2.95亿元，同比增长72.88%。

经营分析

1. 价格修复与盈利改善：国家多部委推动“反内卷”措施，产业链价格修复，硅料、硅片、电池、组件价格分别上涨50%-56%、35%-50%、10%-37%、0%-5%。虽然上游涨价对公司电池片业务盈利造成压力，但公司ABC组件业务受益于差异化优势，价格有望同步提升，带动ABC组件盈利向好。
2. 费用端与财务结构：三季度毛利率为7.4%，环比基本稳定；净利率为-9.3%，环比下降10.5个百分点，主要受财务费用和减值损失增加影响。公司通过定增募集资金35亿元，用于投建“义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目”及补充流动资金，资产负债率环比下降7.2个百分点至77.6%，财务结构优化。
3. 市场份额与订单情况：前三季度存货28.96亿元，环比增长40%，主要因欧洲地区暑休影响BC组件出口订单确收节奏；合同负债11.87亿元，环比增长36.8%，公司积极拓展国内外市场，在手订单稳健增长。

盈利预测、估值与评级

根据ABC组件业务进度，调整2025-2027年盈利预测至-7.25/9.56/13.83亿元，对应2026-2027年EPS为0.45、0.65元，当前股价对应PE分别为36/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业链价格波动风险、技术推进不及预期、行业竞争加剧风险、毛利率不及预期。