定增落地全面优化公司业务运营，助力可持续发展

定增有望全面提升公司综合竞争力 2月11日，公司公告发布定增发行情况报告书：实际募集资金净额17.25亿元（扣除发行费用），总计发行3992.782万股，发行价43.59元/股，发行对象20名。本次定增预计能够进一步提升公司的门店数量、门店经营质量，符合公司的整体发展战略和经营目标，有利于公司的持续、稳定、健康发展。考虑到2021年 三、四季度局部地区疫情影响药店经营，我们下调对公司的盈利预测，2021-2023年归母净利润预计由6.96/8.90/11.24亿元调整为6.84/8.68/10.96亿元，对应EPS分别为1.67/2.12/2.2.68元/股，当前股价对应PE分别为26.4/20.8/16.5倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 拟新建连锁药店1680家，加快推进星火模式，加速连锁门店布局 根据定增预案，公司拟在湖南省、江苏省、内蒙古自治区、广西壮族自治区、陕西省、安徽省、浙江省、天津市、湖北省、河南省、河北省、上海市、山东省、山西省、甘肃省共15个省市合计新建连锁药店1,680家。截至2021Q3，公司通过星火模式并购超2400家门店（较2021H1新增300家左右），遍布江苏、甘肃、内蒙等9个省份。公司持续推进“星火”模式，有利于让公司在行业整合的发展大趋势中占得先机。 拟开展数字化平台建设等项目提升运营能力，拟补充流动资金优化资本结构公司拟在江苏省南京市江宁空港经济开发区建设综合楼及物流分拣中心，项目总投资额3.11亿元，该物流体系预计能够有效地减少企业物流支出，提高公司的效益；公司拟建设数字化智能引擎平台、数字化应用服务平台、数字化聚合服务平台和企业数字化平台等4个子项目，项目总投资额3.66亿元，该项目有利于优化业务流程，从而降低管理成本，提高企业的竞争力；公司拟使用募集资金5.22亿元补充流动资金，此次补充流动资金预计能够优化公司资本结构，降低财务风险，提高偿债能力、后续融资能力和抗风险能力。 风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 财务摘要和估值指标 1、定增有望全面提升公司综合竞争力 2月11日，公司公告发布定增发行情况报告书：实际募集资金净额17.25亿元（扣除发行费用），总计发行3992.782万股，发行价43.59元/股，发行对象20名。 募集资金用于新建连锁药店项目、华东医药产品分拣加工项目、企业数字化平台及新零售建设项目、补充流动资金。 本次定增发行对象总计20名，发行完成后实控人谢子龙、陈秀兰夫妇直接+间接持股比例从32.90%下降至29.98%，仍为公司实控人；限售期为6个月。 本次拟定增预计能够进一步提升公司的门店数量、门店经营质量，符合公司的整体发展战略和经营目标，有助于公司不断扩大经营规模、提升盈利水平；预计公司资金实力将得到加强，使得公司能够拥有更充足的营运资金用于主业经营和拓展，从而有利于公司的持续、稳定、健康发展。 2、拟新建连锁药店1680家，加快推进星火模式，加速连锁门 店布局 根据定增草案，公司拟在湖南省、江苏省、内蒙古自治区、广西壮族自治区、陕西省、安徽省、浙江省、天津市、湖北省、河南省、河北省、上海市、山东省、山西省、甘肃省共15个省市合计新建连锁药店1,680家。项目建设期拟定三年，预计2021年5月开始，预计2024年4月底建成投产运行，项目总投资额13.44亿元，其中拟使用本次定增筹集资金5.73亿元，剩余7.71亿元通过自有资金或其他融资方式筹集。 该项目计划采取边开店、边运营的方式。 截至2021Q3，公司已成功开发22个省级市场，拥有直营门店6055家、加盟门店2108家，募投项目新建门店有望加速连锁门店布局，先于竞争对手抢占医药零售资源，从而在目标市场的零售药店市场竞争之中占据先机。且目前公司已形成规范的门店拓展与运营管理体系，在各业务环节建立了规范化、标准化的业务管理流程，公司丰富的门店拓展经验和卓越的运营管理能力有助于保障新建连锁药店高效经营、实现预期收益。 持续推进星火模式。截至2021Q3，公司通过星火模式并购超2400家门店（较2021H1新增300家左右），遍布江苏、甘肃、内蒙等9个省份。2021年12月10日，公司公告称与湖南怀仁大健康产业发展股份有限公司签署合作协议，拟以支付现金方式购买重组后怀仁大健康46%-72%的股权，怀仁大健康在湖南及贵州共拥有650余家自营药店，将有效填补老百姓在大湘西区域的市场，夯实湖南大本营话语权。 2021年8月，公司拟以自有资金14.28亿元收购河北华佗药房51%的股权，其年销售规模约17亿元，门店715家。公司持续推进“星火”模式，有利于让公司在行业整合的发展大趋势中占得先机。 3、拟开展物流分拣加工项目、数字化平台建设项目提升运营 能力，拟补充流动资金优化资本结构 公司拟在江苏省南京市江宁空港经济开发区建设综合楼及物流分拣中心，项目总投资额3.11亿元，其中拟使用本次定增筹集资金2.79亿元，剩余0.32亿元通过自有资金或其他融资方式筹集。该物流体系预计能够有效地降低采购成本，极大地提高人员和车辆、仓库等物流设备和设施的利用率，从而减少企业物流支出，提高公司的效益。 公司拟建设数字化智能引擎平台、数字化应用服务平台、数字化聚合服务平台和企业数字化平台等4个子项目，项目总投资额3.66亿元，全额通过本次定增筹集。 该项目预计能够更精准锁定公司客户群，有利优化业务流程、制定商业决策，从而降低管理成本、提升生产效率、节省决策时间、实现实体店和网络的无缝连接，提高企业的竞争力。 公司拟使用募集资金5.22亿元补充流动资金。随着经营规模的扩大，公司不断通过银行借款、发行债券等方式进行外源融资，导致资产负债率从2015年末的39.69%上升到2021年9月末的67.72%，相比同行业上市公司处于较高水平。此次补充流动资金预计能够优化公司资本结构，降低财务风险，提高偿债能力、后续融资能力和抗风险能力。 4、盈利预测与投资建议 考虑到三、四季度局部地区疫情影响药店经营，我们下调对公司的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润由6.96、8.90、11.24亿元调整为6.84、8.68、10.96亿元，对应EPS分别为1.67/2.12/2.2.68元/股，当前股价对应PE分别为26.4/20.8/16.5倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持“买入”评级。 表1：老百姓盈利预测 5、风险提示 门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 附：财务预测摘要