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铁建重工（688425）财报点评 Q3新签及结转有所放缓，期间费用率下降经营效率提升

2025-10-30 郁晾,王翩翩东方财富尊敬冯

事件：铁建重工公布2025年三季报，2025年前三季度实现收入66.34亿元（同比-2.44%），归母净利润10.04亿元（同比-2.47%）；Q3单季度收入17.97亿元（同比-10.03%），归母净利润2.69亿元（同比-12.37%）。
需求与订单：Q3新签订单24.8亿元（同比-20.0%），体现建筑工程需求压力，隧道掘进机订单下滑反映建筑整体需求筑底。分产品看，隧道掘进业务/特种装备业务/轨道交通设备业务新签订单同比分别-28.46%/+44.92%/+41.89%。
毛利率：综合毛利率下降1.23个百分点至29.65%，或因需求承压影响售价。
期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率同比分别降低0.19/0.29/0.49/0.48个百分点，合计期间费用率15.0%（同比降1.45个百分点），体现降本增效，基本抵消毛利率下滑，净利率维持同比基本持平的15.13%左右。
现金流：收现比108.68%（同比提升约8个百分点），应收账款天数336.28天（同比降36.6天），回款改善；经营净现金流6.48亿元（同比-27.22%），主要因支付采购现金流出增多，整体现金流保持良好。
投资建议：看好西部大开发加速及重点工程对隧道掘进设备需求支撑，隧道掘进设备在水利水电、矿山渗透率提升打开长期发展空间。维持“增持”评级，调整盈利预测：2025-2027年归母净利润15.65/19.12/22.20亿元。
风险提示：需求不及预期、成本高于预期、回款低于预期。