Q3业绩同比增速亮眼，期间费用率明显下降

2024年前三季度，兔宝宝实现营业收入64.64亿元（同比增长12.79%），归母净利润4.82亿元（同比增长5.55%），扣非归母净利润4.27亿元（同比增长14.14%）。Q3单季度业绩增速亮眼，归母净利润同比增长41.50%，扣非归母净利润同比增长23.50%。

业务结构变化导致毛利率下滑，信用减值损失仍为拖累，期间费用率改善，综合净利率提升。前三季度毛利率为17.31%（同比下滑1.54个百分点），主要受行业需求收缩和品牌使用费营收占比下降影响；期间费用率为6.56%（同比下滑1.86个百分点），主要由于股权激励费用减少；信用减值损失为0.87亿元（同比增长0.49亿元），仍受裕丰汉唐应收账款影响；净利率为7.62%（同比下滑0.59个百分点），但扣非归母净利率为6.60%（同比提升0.08个百分点），主营业务盈利能力整体稳健。Q3单季度净利率高达9.53%，主要由于毛利率提升、费用率下降和非经常性损益增加。

前三季度经营性现金流为4.20亿元（同比减少4.54亿元），主要由于购买商品接受劳务支付现金增加。Q3单季度经营性现金流为1.41亿元（同比减少2.35亿元）。

公司作为高端零售板材龙头，在行业下行压力下仍具备增长韧性，营业收入维持稳步增长，主营业务盈利有所提升，分红比例和股息率高。公司加大乡镇市场拓展，拓展小B渠道，定制家居业务结构持续优化。结合地产宽松政策密集发布，随政策落地效果显现，公司估值提升和中长期成长可期。

上调公司2024年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元（同比增长10.92%、10.29%和9.08%），归母净利润分别为6.82亿元、7.76亿元和8.82亿元（同比增长-1.2%、13.9%和13.7%），动态PE分别为14.6倍、12.8倍和11.2倍，维持“买入-A”评级，给予12个月目标价13.95元。

风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。