事件:2022年10月27日公司发布2022年三季报,前三季度营收47.48亿元,同比增长8.49%,归母净利润亏损6.97亿元;单季度看,公司Q3实现营业收入19.33亿元,同比7.96%,Q3归属母公司股东的净利润为-0.07亿元。 控费效果明显,盈利边际稳定改善。公司控费行为效果显著,2022年Q3研发费用5.90亿元(环比下降3.04%),管理费用1.00亿元(环比下降3.43%)。 结合Q2双费情况,公司首次实现连续两季度双费环比下降;同时各行业用户上云、用云趋势加速,公司云计算及IT基础设施业务收入增速恢复相对平稳,公司整体营收维持正增长。第三季度以来,部分行业客户的需求有所恢复,公司新增商机、订单情况环比出现改善迹象,多方共振,映射至扣非净利润环比快速恢复,亏损环比收窄84.21%。 现金流持续改善,股权激励完善公司长效激励机制。2022年前三季度公司期末现金及等价物净增1.86亿元,期末现金流达到近三年新高,其中2022年第三季度经营活动现金流1.04亿元,继Q2扭亏为盈后继续保持正现金流。2022年8月19日公司实施股权激励,向核心技术及业务员工激励880万股,提升公司凝聚力,为后续发展打下良好基础。 产品持续创新,入选Gartner多项榜单得到认可。2022年第三季度公司有多项前沿研究成果发布,7月公司发布“6+1实验室”提升核心攻防能、通过热迁移、热升级、热补丁发布超融合6.8.0版本优化产品性能;8月公司发布芯片行业解决方案扩大业务覆盖范围、信服桌面云aDesk更新至5.5.3版本扩大部署规模和运维能力、率先成立医疗安全运营中心业务辐射全国;九月公司EDR升级至3.5.30版同时优化SAVE架构和发布驱动级对抗新引擎,提升产品全面防护能力和使用流畅度、升级信服云托管云,提升产品在专属可控、安全有效、贴身服务、生态开放等领域的能力。同时,2022年第三季度公司入选Gartenr《存储与数据》、《工作负载与网络安全》等多项榜单,产品力得到国际认可。 投资建议:网络安全的主线在数字化转型的浪潮下,由“成本侧+合规推动”升华至“产品力+末梢服务”为主,客户主动建设意愿相较传统将有较大提升。 深信服作为行业内具备完善渠道服务的稀缺厂商,通过XaaS战略的持续推进,未来有望迅速打开“网安+云”的新格局;同时,公司主动的求新求变叠加近期发布的股权激励 , 彰显公司对于发展路径的详细规划和充足信心 。 预计2022-2024年公司收入分别为90.03/118.84/144.98亿元,归母净利润分别为4.17/7.17/11.62亿元。对应PE为123X、71X、44X,维持“推荐”评级。 风险提示:云化转型不及预期;疫情反复持续导致下游客户预算受限;渠道建设不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)