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深度报告国内领先整合营销服务商，科技化布局开启成长新篇章

2025-10-30 中邮证券 ζޓއއKun

核心观点

三人行传媒集团深耕广告营销领域二十余年，近年来加速向多元化科技集团演进，布局人工智能、算力芯片、体育彩票等新兴领域。

业务板块

广告营销业务
- 行业分析：我国广告市场规模2024年约1.82万亿元，同比增长10%。短期看，Q4旺季有望带动营销需求回暖；中长期看，高景气赛道、数字化营销、出海及媒介资源丰富带来增量空间。
- 公司优势：“产品+渠道+客群”四维优势奠定发展先机。公司具备全链路营销服务能力，深耕校园场景与互联网媒体，拥有稀缺的线上线下媒介资源卡位优势，深度绑定多领域龙头客户，并积极布局“AI+”应用，打造AI全链路营销智能体“一个”。
算力服务
- 行业分析：我国算力规模2024年约796.8EFLOPS，同比增长67.39%。智能算力规模为725.3 EFLOPS，同比增长74.06%，占总算力比重约91.03%。预计2028年智算需求规模将达2781.9EFLOPS。芯片行业集中度有望持续提升，英伟达、AMD、华为三家公司2025年市场份额预计超过85%。
- 公司布局：公司是科通技术的战略股东，科通技术是国内领先的芯片应用设计与分销服务商，代理超过80家核心芯片企业产品，是英伟达中国区总代理。依托科通技术，公司构建了“算力+数据+营销”一体化布局，并探索“AIDC+营销”新业务模式。
体育彩票业务
- 行业分析：2024年我国体育彩票销售额约4155.3亿元，同比增长7.86%。竞赛型彩票是核心品类，体育参与率稳步提升，2024年超5亿人经常参与体育锻炼。2026年世界杯、冬奥会、亚洲杯等大型赛事将密集落地，推动行业阶段性高增长。
- 公司布局：公司全面切入体育彩票产业链，打造“线下+线上+IP”多维业务布局。线下已落地30余家体彩形象店，签约近1000家院线门店；线上推出智能体AI赛事预测平台，即将参与“体彩上高铁”项目；IP端独家代理数十家国家队及顶级足球IP资源。
股权与管理团队
- 公司股权相对集中，实际控制人为创始人钱俊冬、崔蕾夫妇。
- 管理团队深耕广告传媒领域多年，具备丰富的行业经验与资源整合能力。

业绩表现

2024年及2025年上半年，公司分别实现营业收入42.08/16.57亿元，同比下降20.35%/13.36%；实现归母净利润1.23/1.44亿元，对应同比变动-76.65%/+10.83%。
收入端受宏观环境影响，利润端得益于业务结构优化、成本管控加强及运营效率提升。
营销业务板块为公司提供核心收入支撑，多元化布局稳步推进。