机械设备行业深度报告：宇树科技：从机器狗到人形机器人的中国范式，“科技顶流”开启新篇章

宇树科技是国内领先的机器狗和人形机器人企业，其发展历程可分为四个阶段：技术奠基期（2016-2019年），聚焦机器狗研发；高效工程化理念形成期（2020-2022年），打造消费级产品；进军人形机器人赛道期（2023-2024年），推出H1、G1两款人形机器人；中国人形机器人行业标杆冉冉升起期（2025年至今），公司估值达120亿元人民币，启动科创板上市辅导。

宇树科技的成功主要归功于其极客精神内核、惊艳的小脑“运控”和精准的产业卡位。公司95%以上的核心硬件自研，以及机器狗和机器人之间的技术复用，构建了极致的成本优势。其小脑“运控”能力突出，机器狗和机器人均可实现高难度动作，展现出卓越的运动性能。此外，公司通过开放底层资源、硬件可扩展性设计和开发者生态建设，率先满足科研、教育机构等客户需求，加速商业化进程。

未来，宇树科技将继续以机器狗和机器人为双重发展路线。机器狗业务将保持稳定发展，成为公司发展的“造血引擎”；人形机器人业务将逐步向toG和商业化场景渗透，有望在行业竞争中占据关键位置。预计2025年公司核心产品机器狗系列有望突破万台级出货规模，人形机器人产品线将实现千台级交付。基于宇树科技在机器狗领域的强竞争力和人形机器人业务商业化的强逻辑，若成功上市，有望成为具身智能赛道的标杆企业。

投资建议：PCB（迅捷兴、一搏科技）、机器视觉（奥比中光）、轴承（长盛轴承）、刀具（华锐精密）、合作伙伴（传化智联、星帅尔、中信重工、金发科技、卧龙电驱、中科创达、全志科技）。 风险提示：人形机器人产业发展进程不及预期、行业竞争加剧风险、上市进程不及预期。