2025年三季报点评：经营优势巩固，Q3盈利大幅回升

2025-10-30 匡培钦信达证券 🦄黄斌

业绩表现亮眼：2025年前三季度，公司实现营业收入3168.6亿元，同比增长6.44%；归母净利润16.33亿元，同比增长83.57%。其中，单三季度归母净利润翻倍增长，达到6.01亿元，同比大幅增长443.17%。
毛利率提升：25Q3公司综合毛利率为2.29%，同比和环比分别提升0.38和0.60个百分点，主要受益于铝产品、农产品等货种毛利率的改善。
费用率缩减：25Q3公司期间费用率为1.06%，同比和环比分别下降0.35和0.08个百分点。其中，财务费用率/管理费用率/销售费用率分别为0.27%/0.34%/0.43%，同比分别下降0.33/0.01/0.01个百分点。财务费用率下降主要由于公司偿还较多借款，资产负债率进一步优化至71.55%。
风险管控优化：25Q3公司取得资产减值冲回1.48亿元，同比多冲回1.475亿元；信用减值冲回0.04亿元，同比多冲回2.45亿元。合计减值损失同比减少3.93亿元，风险明显收敛。前三季度累计减值损失同比减少4.95亿元，整体风险管控措施持续优化。

供应链优势巩固、风险管控增强，盈利稳步回升：随着工业企业效益持续恢复，供应链企业有望受益于下游需求回暖。公司作为供应链龙头企业，经营货量稳步扩大，规模效益逐渐显现，行业市占率及大宗商品单吨毛利有望持续提升。同时，公司风控管理水平不断提高，减值损失规模同比持续下降，整体盈利水平有望持续向好回升。

盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为21.20/24.62/27.62亿元，同比分别增长49.4%、16.1%、12.2%，对应每股收益分别为0.75、0.87、0.97元。
估值与评级：10月29日收盘价对应PE分别为10.64、9.16、8.17倍。维持对公司的“增持”评级，认为公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升；同时，较高的股息率也具备一定投资价值。