美的集团2025年三季报点评
核心观点
- B端业务快速增长：公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务分别同比增长21%、25%和9%。
- 盈利能力稳健：2025Q3毛利率提升至26.44%，销售、管理、研发、财务费率分别为8.70%、3.31%、3.72%和-0.68%。
- 现金流短期下滑：2025Q3经营性现金流净额同比下滑26.11%，主要由于销售商品收到的现金同比减少13.05%。
关键数据
- 2025Q1-Q3业绩：营业收入3647.16亿元（同比增长13.85%），归母净利润378.83亿元（同比增长19.51%）。
- 2025Q3单季业绩：营业收入1123.85亿元（同比增长9.94%），归母净利润118.7亿元（同比增长8.95%）。
- 财务指标：2025Q3毛利率26.44%，净利率10.71%。
研究结论
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为450.95/496.13/541.41亿元，同比增长17.0%/10.0%/9.1%。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。
财务数据
- 营业收入：2023A 3720.37亿元，2024A 4071.50亿元，2025E 4560.08亿元，2026E 4924.88亿元，2027E 5269.62亿元。
- 归母净利润：2023A 337.20亿元，2024A 385.37亿元，2025E 450.95亿元，2026E 496.13亿元，2027E 541.41亿元。
- EPS：2023A 4.39元，2024A 5.02元，2025E 5.87元，2026E 6.46元，2027E 7.05元。
资产负债表
- 流动资产：2023A 281321亿元，2024A 389064亿元，2025E 344639亿元，2026E 405022亿元，2027E 463710亿元。
- 流动负债：2023A 251246亿元，2024A 351820亿元，2025E 372976亿元，2026E 412762亿元，2027E 449098亿元。
- 资产总计：2023A 486038亿元，2024A 604352亿元，2025E 554743亿元，2026E 610020亿元，2027E 663273亿元。
现金流量表
- 经营活动现金流：2023A 57903亿元，2024A 60512亿元，2025E 89464亿元，2026E 105683亿元，2027E 105481亿元。
- 投资活动现金流：2023A -31220亿元，2024A -87902亿元，2025E -236亿元，2026E -158亿元，2027E 428亿元。
- 筹资活动现金流：2023A -17910亿元，2024A 22698亿元，2025E -33544亿元，2026E -36725亿元，2027E -39862亿元。
