纺织服装行业：三季度运动品牌动销承压，运营健康

核心观点与关键数据

国产运动品牌三季度运营情况显示，高端功能品牌（索康尼、迪桑特）与平价大众品牌（361°主品牌、特步）仍保持较好增长。具体数据如下：

• 安踏体育：主品牌低单位数正增长，环比改善；FILA低单位数正增长，增速放缓；其他品牌（迪桑特、可隆等）合计增长45-50%，延续高增。
• 李宁：品牌（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降中单位数，环比走弱，但略好于预期。
• 特步国际：主品牌零售流水同比增长低单位数，Saucony品牌零售流水同比增长超20%，运营稳健。
• 361度：主品牌、童装线下流水均同比增长约10%，延续良好趋势。

分渠道表现

• 线上：保持较好增速。安踏线上增速慢于线下（主动调整策略）；FILA线上好于线下；李宁线上渠道流水同比高单位数增长；特步、361度线上增速好于线下。
• 线下：表现相对稳定，但部分品牌渠道优化持续推进。

精细化运营与库存管理

运动公司精细化运营能力得到验证，折扣和库存方面整体维持稳健。除李宁三季度折扣加深、库销比上升外，其他公司运营健康。

分品类表现

• 跑鞋：表现良好，特步、Saucony增长显著，李宁跑鞋亦有正增长，主要受国民健康意识提升和渗透率提升驱动。
• 户外品牌：迪桑特、可隆、ONEWAY受益于露营、越野跑高景气，实现较好增长。
• 篮球及运动生活品类：相对承压。

后续展望

四季度行业仍面临宏观环境影响。安踏体育下调全年流水指引，但长期来看，多品牌布局和高效管理能力仍具优势。李宁通过提升品牌势能支持增长，持续产品迭代。特步主品牌渠道变革持续推进，Saucony快速增长。361度顺应户外热潮，加大户外产品研发。

投资建议

• 继续推荐安踏体育：多品牌矩阵受益于户外行业增长红利。
• 关注李宁：篮球品类处底部，奥运营销和NBA赛事有望提升品牌势能。

风险提示

消费复苏不及预期、异常天气、原材料价格波动、行业竞争加剧等。