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2025年三季报点评：业绩持续承压，静待需求释放

2025-10-28 笪文钊西南证券王月

事件与业绩：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业总收入9.85亿元，同比-10.11%；归母净利润0.81亿元，同比-10.59%。单Q3实现营业总收入3.27亿元，同比-5.38%；归母净利润0.21亿元，同比+42.42%，但扣非归母净利润同比下降74.85%，业绩持续承压。
需求分析：分产品看，干净空气材料收入同比下降15.23%，高效节能材料收入同比下降11.67%（主因VIP板材及棉收入减少），无尘空调产品收入同比增长40.05%（主因拓展新市场、新应用）。需求端，新GB 12021.2-2025标准将促进电冰箱企业采用高性能绝热材料，显著带动公司真空绝热板需求。
财务状况：毛利率略降至21.61%，主因下游需求疲软及产品结构影响。费用率方面，销售费用率同比增加1.31个百分点至3.86%，主因营收规模下降；管理费用率略增0.02个百分点至6.39%；财务费用率同比下降0.20个百分点至0.96%；研发费用率同比增加0.15个百分点至5.85%。综合费用率同比增加1.28个百分点，导致销售净利率同比下降0.71个百分点至8.59%，盈利能力阶段性承压。
战略布局：公司聚焦无尘空调，持续深耕“干净空气材料”、“高效节能材料”、“无尘空调产品”三大品类。在玻纤行业技术竞争优势突出，推动核心技术迭代进步，巩固在高端供应链中的地位。无尘空调市场渗透率将持续提升，公司品牌培育和渠道建设将带来广阔增长空间。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元，对应PE分别为53倍、39倍、30倍。维持“买入”评级，看好公司长期成长性。
风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦风险、业务开拓进度或不及预期风险。