立高食品(300973)2025年三季报点评：新业务放量驱动增长，长期成长可期

立高食品(300973)2025年三季报点评总结

核心观点

• 维持“增持”评级：公司2025-2027年EPS预测为1.99/2.36/2.74元，同比+26.0%/18.6%/16.0%，参考可比公司给予2026年24.9X PE，目标价下调至58.77元（前值为63元）。
• 收入延续高增：2025Q3实现营业收入10.75亿元，同比+14.82%；归母净利润0.77亿元，同比+13.63%。
• 增长驱动因素：稀奶油及商超渠道放量驱动增长，冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%；烘焙食品原料收入占比约45%，同比增长约24%。
• 盈利能力改善：2025Q3毛利率为28.94%，同比-2.4pct，主因产品结构变化及成本上涨；净利率为7.17%，同比-0.08pct，期间费用率整体下降。

关键数据

• 收入结构：冷冻烘焙食品占比55%，同比增长近10%；烘焙食品原料占比45%，同比增长约24%。
• 渠道结构：流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；创新渠道收入占比约22%，同比增速约40%。
• 财务预测：2025-2027年净利润分别为338/400/464亿元，EPS分别为1.99/2.36/2.74元，同比+26.0%/18.6%/16.0%。
• 估值：参考千味央厨、海天味业、安井食品及巴比食品，给予2026年24.9X PE，目标价58.77元。

风险提示

• 成本异常上涨
• 冷冻烘焙渗透率提升不及预期