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公司信息更新报告：算力业务增长显著，国内运营商业务阶段性承压

2025-10-30 蒋颖开源证券 caddie💞

核心观点：中兴通讯2025年前三季度营收同比增长11.63%，归母净利润53.22亿元，主要受国内运营商营收承压影响。公司加速突破国内智算市场，运营商海外市占率提升，但鉴于国内运营商投资下降，下调2025年盈利预测，维持2026-2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为80.69/90.16/97.74亿元，维持“买入”评级。
业务板块表现：
- 网络板块：收入占比50%，深耕空天地一体、通感一体技术，5G-A商用并推动6G演进。
- 算力板块：营收同比增长180%，占比25%，服务器及存储同比增长250%，数据中心产品同比增长120%，智算服务器进入BBAT、京东等头部企业，海外规模商用，数据中心国内获核心节点项目，拓展海外市场。
- 家庭及个人板块：收入占比25%，个人业务双位数增长，海外手机同比增长超25%，发布红魔11 Pro系列、努比亚Z80 Ultra等新机，集成豆包AI大模型。
AI战略：全面投入AI，研发费用占比17.72%，自研DPU芯片及交换芯片，推出超节点系统支持大规模智算集群，AiCube DeepSeek智算一体机多行业落地。
财务数据：2025年前三季度营收1005.20亿元，同比增长11.63%；归母净利润53.22亿元；Q3营收289.67亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.64亿元。
估值与预测：预计2025-2027年归母净利润分别为80.69/90.16/97.74亿元，对应PE分别为27.4/24.5/22.6倍。
风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。