第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续

核心观点

• 伟星股份第三季度业绩企稳回升，接单回暖，复苏趋势有望延续。
• 公司经过二季度受关税和终端消费疲软影响接单承压后，三季度单季收入和净利润均实现同比增长。
• 产品结构上，纽扣业务毛利率表现更佳，国际客户好于国内客户。
• 随着美国关税政策逐步落地，全球供应链扰动减弱，公司自7月份以来接单恢复增长。
• 越南工厂产能爬坡顺利，减亏明显，上半年已超过去年全年收入水平，实际经营性亏损大幅收窄。

关键数据

• 2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%。
• 第三季度单季收入同比+0.86%至12.95亿元，归母净利润同比+3.03%至2.14亿元。
• 毛利率同比提升0.9个百分点至45.2%，主要受益于纽扣业务毛利率提升。
• 整体费用率基本保持稳定，同比仅上升0.1个百分点，归母净利率同比上升0.3个百分点至16.5%。
• 2025-2027年净利润预测分别为6.9/7.6/8.4亿元，同比-1.3%/+9.9%/+10.2%。

研究结论

• 公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，智能化与国际化战略增强竞争力。
• 预计公司长期复合增速保持行业领先，成长潜力充足。
• 基于未来消费环境不确定性，小幅下调盈利预测，目标价下调至12.4-13.6元，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险。