需求企稳回升趋势延续,去库周期步入尾声。2025年Q2全部A股营收累计同比增速边际抬升,内需边际企稳回升,但海外业务收入增速下滑。供给端新增资本开支投入主要用于更新改造,远期新增产能有限,而库存同比增速处于历史极低点,短期供需整体匹配,去库周期可能正在步入尾声。盈利周期拐点逐步清晰,归母净利润累计同比增速虽有回落但仍保持正向增长,净资产收益率连续三个季度维持在7.4左右,权益乘数成为主要拉动项,未来有望延续回升趋势。产业链利润分配格局中,中游制造和TMT利润占比抬升。行业面表现分化,上游资源品板块内部分化,中游高端制造业中机械设备景气度占优,下游消费板块中家电、农林牧渔营收与利润均实现正向增长,TMT板块整体景气度处于相对高位,金融地产领域非银金融业绩表现相对占优。高性价比行业包括农林牧渔、非银金融、食品饮料等。绝对高景气细分行业包括摩托车、元件、动物保健、游戏等,底部反转细分行业包括动物保健、医疗服务、游戏等。