季报点评：Q3收入同比转正，利润率拐点临近

2025-10-29 沈猛,张润国盛证券肖峰

事件与业绩概述：东方雨虹发布2025年三季报，2025年前三季度收入206.0亿元，同比下滑5.1%；归母净利润8.1亿元，同比下滑36.6%。单Q3收入70.3亿元，同比增长8.5%，归母净利润2.5亿元，同比下滑26.6%。
费用率与利润率：公司费用率持续优化，期间费用率16.6%，同比下降2.0pct。单Q3期间费用率15.7%，同比下降2.8pct。但利润率仍有压力，前三季度毛利率25.2%，同比下降3.9pct，净利率3.8%，同比下降2.0pct。单Q3毛利率24.8%，同比下降4.1pct，净利率3.4%，同比下降1.7pct。减值影响较大，前三季度信用及资产减值合计6.9亿元。
现金流与应收项：公司现金流延续改善，截至2025年Q3末，现金类资产44.6亿元，带息债务89.8亿元。前三季度应收项合计107.7亿元，同比降低23.7%，经营性现金流量净额4.2亿元，同比增加9.1亿元。主要系渠道结构优化和加强回款。
海外布局：公司海外基地建设有序推进，收购智利建材超市Construmart S.A.100%股权，助力拓展智利及拉美市场。
投资建议与预测：维持“买入”评级，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润8.90亿元、13.01亿元、14.52亿元，对应PE估值35、24、22倍。
风险提示：需求下滑风险、信用减值及资产减值风险、原材料价格大幅上涨风险。