业绩简评
2025年1-9月，公司实现总营业收入80.63亿元，同比增长46.40%；利润总额12.27亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66%。销售毛利率为39.10%，同比下降3.12pcts。单Q3，公司实现总营业收入31.02亿元，同比增长50.02%；利润总额5.09亿元，同比增长22.73%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.50%。销售毛利率为37.89%，同比下降5.84pcts。
经营分析
- 高端产品新增付运量显著提升：单反应台CCP介质刻蚀产品保持高速增长，60:1超高深宽比介质刻蚀设备已成为国内标配设备，下一代90:1设备也即将进入市场。ICP方面，适用于下一代逻辑和存储客户的刻蚀设备开发取得良好进展。LPCVD、ALD等多款薄膜设备及EPI外延设备已顺利进入市场，并在客户端进行量产验证。在泛半导体领域，公司正开发更多化合物半导体外延设备，并已陆续付运至客户端开展生产验证。
- 加速转型高端设备平台化公司：近期发布六款新产品，覆盖等离子体刻蚀、原子层沉积及外延等关键工艺。刻蚀设备方面，两款新品分别为极高深宽比刻蚀及金属刻蚀领域提供高效解决方案。薄膜沉积设备方面，四款新品包括三款原子层沉积产品以及一款外延产品，其中12英寸原子层沉积产品能够满足先进逻辑与先进存储器件在金属栅方面的应用需求，外延设备则可满足从成熟到先进节点的逻辑、存储和功率器件等多领域外延工艺需求。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年营收分别为118.51/156.43/198.65亿元，同比增长30.73%/32.00%/26.99%；归母净利润分别为18.67/27.85/38.33亿元，同比增长15.54%/49.19%/37.62%，对应EPS为3.0/4.4/6.1元，对应P/E为100/67/48倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术开发进度不及预期；国产替代进程放缓；原材料价格波动；市场竞争加剧导致毛利率下降；政策支持不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入6264亿元，同比增长32.15%；归母净利润1786亿元，同比增长52.67%。
- 2024年营业收入9065亿元，同比增长44.73%；归母净利润1616亿元，同比下降9.53%。
- 2025E营业收入11851亿元，同比增长30.73%；归母净利润1867亿元，同比增长15.54%。
- 2026E营业收入15643亿元，同比增长32.00%；归母净利润2785亿元，同比增长49.19%。
- 2027E营业收入19865亿元，同比增长26.99%；归母净利润3833亿元，同比增长37.62%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
