华创医药天宇股份25Q3点评利润端表现超预期把握产业周期与经营拐点共振

25年前三季度，天宇股份实现收入22.87亿元（+18.36%），归母净利润2.21亿元（+159.57%），扣非归母净利润2.10亿元（+130.13%）；Q3单季度收入7.20亿元（+7.91%），归母净利润0.71亿元（+123.90%），扣非归母净利润0.69亿元（+141.18%）。

原料药业务：

• 非沙坦类产品受益于专利到期抢仿和原研API转移，实现快速放量，抢仿能力出众，新产品在高端市场快速放量，且公司持续开拓原研新项目合作机会。
• 沙坦类产品凭借需求刚性和重磅单品专利即将过期，有望带来额外缬沙增量，中长期增长无虞。

国内制剂业务：

• 凭借一体化优势，制剂业务集采放量，Q3单季度收入超过1亿元，持续环比增长。
• 当前制剂销售仍集中在心血管类个别品种，存量品种商业化空间可观。

CDMO业务：

• Q1-3 CDMO业务同比增长较快，主要因国内客户主要品种纳入医保后快速放量。
• 公司在质量、技术工艺和合规产能上的多年积淀，有望与更多MNC合作，参与创新药全球分工。

研究结论： 预计26年公司归母净利润4亿元，未来3年业绩增速有望达30%以上，给予30倍PE，对应目标市值120亿元。