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杰瑞股份：前三季度收入同比增长29% 海外业务加速扩张

2025-10-29 吴双,王鼎国信证券刘银河

核心观点：杰瑞股份2025年前三季度收入同比增长29.49%，扣非后归母净利润同比增长27.62%。公司积极扩产保障天然气业务订单交付，发电机组业务推进顺利，海外业务加速扩张。
关键数据：
- 2025年前三季度实现收入104.20亿元，同比增长29.49%；归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%；扣非归母利润17.83亿元，同比增长27.62%。
- 三季度收入35.19亿元，同比增长13.90%；归母净利润5.67亿元，同比增长11.11%；扣非归母净利润5.51亿元，同比增长15.51%。
- 前三季度销售商品收到现金127.39亿元，同比增长33.23%；经营活动现金净额29.27亿元，同比增长99.45%。
产能建设：公司积极投入资源推进海外产能建设，国内通过租赁厂房等方式扩充产能。三季度预付款项较年初增加108.78%，其他非流动资产较年初增加137.71%，租赁负债较年初增加70.75%。
发电机组业务：公司成立山东杰瑞敏电能源有限公司推动相关业务，已在国内外实现应用。北美市场成功开展设备销售和发电服务，取得新的燃气轮机发电服务业务订单。
投资建议：公司为油气装备、工程、服务一体化龙头，成功切入中东、北非天然气工程市场，装备业务发展迎来多重契机。中短期受益压缩机放量、燃机起量，长期受益全球用气、用电结构调整。维持盈利预测，2025年-2027年归母净利润分别为31.63/37.95/44.45亿元，对应PE16/14/12倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧及收款风险；国际化经营风险。