前三季度产品收入同比增长59%，CDMO业务环比改善

核心观点与关键数据

营收与利润表现：
2024年前三季度，公司实现营收2.16亿元（同比+25.7%），归母净利润2723万元（同比-36.9%），扣非归母净利润1708万元（同比-46.1%）。分季度看，Q1至Q3营收分别为7971/6390/7225万元（同比+17.4%/+19.8%/+43.2%），归母净利润分别为1958/456/310万元（同比-19.1%/-66.7%/-41.5%）。其中，Q3净利润下降主要因税收优惠政策变化，剔除影响后同比+52.5%。

业务分拆：

• 产品销售：前三季度达1.8亿元（同比+59.2%），Q1至Q3分别为7155/5216/5629万元（同比+71.0%/+46.4%/+58.0%）。
• CDMO服务：营收3551万元（同比-39.1%），Q1至Q3分别为805/1162/1584万元（同比-69.1%/-34.3%/+9.3%），季度营收同比增速转正，环比改善。
• 海外业务：境外收入同比增长196.5%，增长强劲。

产品管线进展：
截至Q3，230个药品研发管线使用公司细胞培养基（较2023年末增60个），其中商业化生产阶段产品增5个（至8个）。

研究结论与投资建议

盈利预测调整：
基于前三季报，预计2024-2026年营收分别为3.06/4.11/5.18亿元，归母净利润分别为0.42/0.97/1.42亿元（较原预测下调）。当前股价对应PE分别为101/44/30倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：
估值风险、盈利预测风险、产品研发及下游客户推进不及预期风险。