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2025年三季报点评：毛利率稳步攀升，生态飞轮助推业绩多元增长

2025-10-29 方竞,蔡濠宇民生证券叶剑锋

乐鑫科技2025年三季报显示，公司前三季度实现收入19.12亿元，同比增长30.97%，归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%。其中，3Q25收入6.67亿元，同比增长23.51%，环比减少3.05%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%，环比减少31.07%。毛利率稳步攀升，主要因客户硬件付费习惯带动云服务软件收入纳入硬件定价，推动毛利率提升。客户多元化进程加快，生态社区持续完善，GitHub上ESP32开源项目累计数量已达11.5万个，日均项目增加数提升至152个。展望未来，公司预计2025-2027年归母净利润为5.39/7.17/9.39亿元，对应PE为54/41/31倍，维持“推荐”评级。风险提示包括市场推广不及预期、技术人员变动和竞争格局变化。

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