公司事件点评报告：苹果iPhone 17系列首销告捷，核心渠道商业绩有望借势持续改善

核心观点与关键数据

• 业绩边际改善：2025年前三季度公司营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；归母净利润3.37亿元，同比下降35.78%。但第三季度单季度营收环比上升10.86%，归母净利润环比上升21.12%，显示边际改善。毛利率和净利率均有所提升，财务费用下降，现金流改善。
• 苹果iPhone17系列首销：iPhone17系列首销告捷，标准版销量增长显著，公司作为苹果核心渠道商有望受益。公司自营苹果APR门店达246家，稳居全国第一。
• 多品牌协同：公司与荣耀、三星保持稳定合作，服务荣耀门店7,000余家，三星门店超4,300家，具备多品牌协同优势。

研究结论

• 业绩预测：预计2025-2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，对应PE分别为23.2、18.9、17.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注苹果手机销量不及预期、荣耀手机销量不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

财务数据

• 2024年业绩：营业收入65.82亿元，同比下降28.6%；归母净利润5.81亿元，同比下降11.3%。
• 2025年预测：营业收入71.15亿元，同比增长8.1%；归母净利润6.72亿元，同比增长15.6%。
• 主要财务指标：2025年预计毛利率4.5%，净利率1.1%，ROE10.1%。

业务布局

• 苹果渠道：国内自营APR门店数量最多，服务授权门店2,000余家。
• 荣耀渠道：香港、泰国、越南等地区授权服务商，服务7,000余家客户。
• 三星渠道：服务门店超4,300家，自营体验店26家。