尿素产业链周度报告：供需双弱，库存高位，关注淡储情况

尿素产业链周度报告（20251020-20251026）

行情分析

• 成本端：日耗需求尚可，短期动力煤供需平衡偏紧，生产成本持稳，利润偏低水平，成本支撑尚可。
• 库存端：企业库存延续小幅回升，处于历史新高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，出口价差缩窄，关注后期出口政策持续情况。
• 供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅下降，同比处于历史高位水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回所，后期需求季节性回所，其他传统需求稳中偏弱。

核心观点

• 短期：成本端支撑一般，产业链库存延续小幅回升，处于历史高位水平，基差偏弱，国产开工率环比下降，港口库存下滑预计出口下降，下游总体需求环比走弱，短期库存高位，供需双弱，出口预期减少。
• 中期：四季度供需仍偏弱，关注淡储需求，单边做逢高做空及1-5月差反套。

操作建议

• 短期产业链库存持续小幅累积，处于历史新高水平，基差走弱，港口库存下降预计出口减少，供需双弱，估值偏低，短期盘面仍将震荡偏弱为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据

• 开工率：尿素全国开工负荷率78.56%，周环比下滑1.67个百分点；气头企业开工负荷率67.76%，周环比下滑3.57个百分点；煤头企业开工负荷率81.73%，周环比下滑1.10个百分点。
• 产量：周度产量为131.90万吨，周环比下滑2.07%。
• 库存：2025年10月23日企业库存总量143.30万吨，较上期增加0.84%。
• 需求：全国主要尿素生产企业预收3.9天附近，较上期增8.3%，同比增11.4%。

研究结论

短期尿素市场呈现库存高位、供需双弱的格局，成本支撑一般，出口预期减少，盘面震荡偏弱为主。中期四季度供需仍偏弱，关注淡储需求，建议单边做逢高做空及1-5月差反套。