2025年三季报点评息差基本企稳，风险抵补能力仍较强

渝农商行2025年三季报显示，公司经营稳健，息差企稳回升，风险抵补能力较强。前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%；归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%。不良贷款率环比下降5bp至1.12%，拨备覆盖率环比上升9pct至365%。

核心观点：

1. 营收增长：主要受净利息收入驱动，单季净利息收入同比增长8.7%至61.1亿元。非息收入受商户业务拓展策略及市场利率波动影响，单季中收同比下降25.1%，其他非息收入同比下降37.4%。
2. 信贷扩张：存贷款规模稳步扩张，贷款总额同比增长8.75%，存款总额同比增长9.3%。对公贷款为主要增长引擎，同比增长12.3%，零售贷款同比3.6%。
3. 息差企稳：三季度单季净息差环比上升2bp至1.58%，资产端收益率降幅收窄，负债端成本管控成效显著，存款成本有效压降。
4. 资产质量：整体不良率稳中有降，三季度末不良率1.12%，拨备覆盖率升至365%，风险抵补能力较强，但零售风险仍有所承压。

研究结论： 公司深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健。紧抓成渝地区双城经济圈等战略机遇，对公业务增长空间广阔。资产质量总体稳定，拨备水平充足，分红政策稳定，当前股息率具备吸引力。维持“推荐”评级，目标价8.36元/7.60港元。

风险提示： 经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。