业绩增速仍高，风险抵补能力优秀

常熟银行2024年三季报显示，公司业绩稳健增长，营收和归母净利润同比分别增长11.3%和18.2%。具体来看：

经营业绩

1. 利息收入平稳：环比持平，贡献业绩14.2pct，较上半年下降1.4pct；生息资产增速略有放缓，息差拖累减弱（拖累业绩8.0pct，较上半年下降1.4pct）。
2. 非息贡献减弱：Q3投资收益高增但公允价值变动波动，其他非息贡献下降1.0pct至4.4pct。
3. 成本费用优化：人效提升使成本费用贡献从上半年的11.1pct降至1-3Q24的7.5pct。
4. 拨备计提拖累减弱：Q3资产减值损失同比下降4.5%。

信贷与负债

• 贷款：3Q24末总额2,397亿元，同比+9.7%，增速环比放缓，结构上票据支撑单季增长（新增19亿元），个贷需求波动导致零售贷款负增（-16亿元）。
• 存款：3Q24末总额2,846亿元，同比+17.0%，结构变化不大，整体扩表放缓，资产、负债规模环比下降。
• 息差：1-3Q24净息差2.75%，较上半年下降4bp，主要受计息负债成本率提升5bp拖累，存款利率调降效果待释放；资产端生息资产收益率提升6bp至4.85%，或因资产结构优化（贷款占生息资产比重提升至65.0%）。未来LPR调降或缓解息差压力，存款利率下调或提供支撑。

风险与质量

• 风险指标：不良率0.77%、关注率1.52%，环比分别上升1bp和16bp，主要因经济压力下微贷资产质量波动，符合行业趋势。
• 拨备：覆盖率528%，环比下降10pct，但长期低不良率积累充足拨备，风险抵补能力仍强。

投资建议
维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润同比增长17.9%、16.5%、16.1%，对应PB估值0.78倍、0.70倍、0.63倍。看好公司深耕普惠小微的差异化竞争能力及政策支持下的信贷投放潜力。
风险提示：经济复苏不及预期、政策力度不足、个贷资产质量波动。