北京人力（600861）2025 三季报点评：利润率稳定，业绩承诺有望实现

核心观点与关键数据

• 事件：北京人力发布2025年三季度报告。
• 营收与利润：25Q3营收111.2亿元，同比下降1.7%；归母净利润1.94亿元，同比下降6.6%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.3%。主要受其他收益（政府补贴）及投资收益波动影响。
• 利润率：25Q3毛利率5.7%，同比下降0.2个百分点；营业利润率2.9%，同比持平；归母净利率1.7%，同比下降0.1个百分点。通过降本增效，管理及销售费用同比略降，保持盈利能力稳定。
• 财务预测：上调公司2025-2027年归母净利润至11.6/10.3/11.0亿元，对应2025-2027年PE分别为9/10/10倍，维持“买入”评级。

业务亮点

• 深化与德科合作：2024年上海公司与德科集团、华为签订全球合作协议，借助德科全球网络为中国企业“走出去”提供人力资源服务。
• 行业地位：作为人力资源服务行业龙头，规模优势突出，客户资源丰富，在薪酬管理、人事管理服务等领域具有较强优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工领域口碑良好。

风险提示

• 用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。

财务数据概览

• 资产负债表：2025E流动资产17,080百万元，货币资金及交易性金融资产9,685百万元；负债合计9,517百万元，归属母公司股东权益7,665百万元。
• 利润表：2025E营业收入45,182百万元，营业利润1,985百万元，净利润1,161百万元。
• 现金流量表：2025E经营活动现金流1,763百万元，投资活动现金流371百万元，筹资活动现金流-127百万元。
• 估值指标：2025E每股净资产13.54元，ROIC 17.16%，ROE 15.14%，P/E 9.14倍。