Lesotho 的财政政策长期受到 SACU 收入波动和持续支出压力的影响，需要更基于规则和前瞻性的框架来确保可持续性。近期正式化财政规则框架的努力为加强中期规划、锚定债务动态和建立抵御冲击的弹性提供了机会。
Lesotho 财政状况及规则框架
Lesotho 的公共债务占 GDP 比例相对较高，接近新兴市场和发展中国家 (EMDE) 的平均水平。债务上限设定为 60% 的 GDP，高于大多数区域和全球同行。为加强财政纪律，当局提出了一个基于规则的框架，包括：
- 债务上限：60% 的 GDP
- 债务锚：50% 的 GDP
- 结构性赤字目标：3% 的 GDP
- 支出规则：名义支出增长不超过通胀，工资支出占收入的 60%
- 债务修正机制：当债务占 GDP 比例超过 45%、50% 或 55% 时，政府需采取调整计划
- 逃逸条款：应对重大外部冲击或自然灾害
- 财政委员会：独立监督规则遵守情况
财政规则校准
- 债务上限和锚：60% 的 GDP 债务上限与 SADC 财政谨慎指南一致，同时考虑到债务可持续性分析 (DSA) 的预测。债务锚设定为 50% 的 GDP，通过随机模拟和财政反应函数 (FRF) 验证，确保在不利情况下债务违约的概率较低。
- 结构性赤字规则：基于过去 8 年 SACU 收入的较低四分位数计算结构性收入，设定结构性赤字目标为 3% 的 GDP，模拟结果表明该目标可行，有助于积累财政缓冲。
财政规则选择
- 规则类型：选择债务锚和结构性赤字规则相结合的框架，以应对收入波动并保持债务可持续性。
- 情景分析：结果表明，结构性赤字规则在所有情景下都提供了最强的债务减少路径。
稳定基金
- 必要性：随着国际储备充足，建议将财政盈余用于减少公共债务。建立稳定基金可以：
- 减少债务风险，将债务占 GDP 比例降至 50% 左右
- 吸收外部冲击，维持宏观经济稳定
- 基金设计：
- 目标：短期稳定和长期投资
- 资产配置：稳定部分投资于流动性资产，投资部分追求多元化配置
- 治理：明确操作指南、治理安排和定期报告
智利经验
智利自 2001 年实施财政规则以来，展示了良好的财政管理记录。其结构性财政规则和稳定基金帮助该国：
- 锚定财政政策，维持债务水平在可持续范围内
- 平滑支出，避免周期性财政调整
- 在冲击期间进行反周期响应，维持宏观经济稳定
结论
Lesotho 应抓住当前机会，通过建立基于规则的框架和稳定基金来加强财政纪律。建议的框架包括 60% 的 GDP 债务上限、50% 的 GDP 债务锚和 3% 的 GDP 结构性赤字目标，以及支出规则。稳定基金应服务于短期稳定和长期投资双重目标。借鉴智利经验，该框架将有助于建立偿债能力、信誉和制度弹性，促进包容性和可持续发展。
