2025年三季报点评Q3业绩稳健向上，新业务布局加速推进

凌云股份2025年三季报点评总结

事件概述

凌云股份发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入140.70亿元，同比增长5.41%；归母净利润5.88亿元，同比增长17.47%；扣非归母净利润5.04亿元，同比增长16.37%。其中，2025Q3单季度实现营收48.09亿元，同比增长9.05%；归母净利润1.55亿元，同比增长52.86%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长60.70%。

核心观点

1. 营收稳健增长，盈利能力显著提升：2025年前三季度公司营收稳健增长，Q3单季度归母净利润同比大幅增长52.86%。主要得益于汇率变动带来的汇兑损失同比降低，国内业务强劲支撑整体盈利水平。
2. 核心业务订单饱满，新客户拓展成果显著：汽车零部件主业保持强劲发展势头，上半年累计定点新项目526个。汽车金属板块优质客户占比86.99%，保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比89.97%。汽车管路系统成功开发储能、充电站、数据中心等场景所需液冷产品订单。
3. 新兴业务多点开花，打开第二成长曲线：公司积极布局新业务，包括机器人传感器、液冷业务、汽车线控转向等。机器人传感器已交付多个小批量订单，六维力传感器完成设计；液冷业务开发储能、充电站、数据中心等场景产品；汽车线控转向进入样机制造阶段。
4. 全球化布局稳步推进，海外市场未来可期：德国WAG扭亏脱困措施实施顺利，经营质量持续改善；墨西哥WAM运营管理提升，增资到位改善资本结构；摩洛哥建厂项目稳步推进，已完成商务部备案和公司核名。

投资建议

公司作为国内汽车零部件龙头，核心业务稳健增长，新兴业务逐步清晰。行业竞争加剧，毛利率短期承压。基于此，下调盈利预测。预计公司2025-2027年营收为207.42、225.66、242.58亿元，归母净利润为7.99、8.99、9.94亿元，EPS为0.65、0.74、0.81元。2025年10月27日收盘价为12.88元，对应PE为19.69、17.52、15.84倍，维持“增持”评级。

风险提示

新客户拓展及新产品放量不及预期、新业务发展不及预期等。