纸浆周报：纸浆维持反套策略

国贸期货农产品研究中心2025-10-27 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 01主要观点及策略概述 PART ONE 纸 浆维 持 反 套 策 略 期货及现货行情回顾 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 纸 浆 本 周 低 位 震 荡 纸浆本周低位震荡：本周纸浆基本面维持稳定，盘面价格低位震荡；部分现货价格基差略有上涨。老仓单问题仍未得到解决，预计下游盘面将会仍维持老仓单交易，近月合约盘面受到压制。 现 货 市 场 ： 阔 叶 浆 价 格 稳 定 ， 针 叶 浆 价 格 阴 跌 阔叶浆价格稳定，针叶浆价格阴跌： 其中针叶浆银星价格为5520元/吨，周环比下降50元/吨；月环比下降150元/吨。 针叶浆布针价格为4830元/吨，周环比上涨10元/吨；月环比下降250元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4250元/吨，周环比持平；月环比上涨70元/吨。 外 盘 报 价 ： 阔 叶 外 盘 报 价 上 涨 ， 针 叶 外 盘 下 降 ◼九月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降：据悉，智利Arauco通知8月份报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨，以上均为面价；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨。智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。 盘 面 持 仓 ： 纸 浆 总 持 仓 量稳 定下 降 纸浆期货总持仓量下降：截至2025年10月24日，纸浆期货合约总持仓量为352922手，较上周下降10.45%；纸浆期货主力合约持仓量为158408手，较上周下降11.98%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口 量：九 月 纸 浆 木 片 进 口 量 上 涨 库 存 ： 纸 浆港 口略 有 下 降，仓 单 数量稳 定 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 海 外 针 叶 浆 厂 库 存 上 涨 ， 阔 叶 浆 厂 库 存 稳 定 海外浆厂库存上涨：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天。漂白软木浆库存天数为50天；漂白硬木浆库存天数较上期为45天。 下 游 需 求 ： 白 卡 纸 价 格 上 涨 ， 其 余 纸 种 稳 定 截至2025年10月24日，双胶纸价格为4731元/吨，月环比下降1.2%；铜版纸价格为4770元/吨，月环比下降2.6%；生活用纸价格为5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格为4081元/吨，月环比上涨2.8%。 截至2025年10月24日，双胶纸毛利率为-6.57%，月环比下降1.02%；铜版纸毛利率为-4.36%，月环比下降2.54%；生活用纸毛利率为4.37%，月环比上涨0.22%；白卡纸毛利率为-7.47%，月环比上涨3.34%。 下 游 需 求 ：2 0 2 5年9月 纸 品 产 量 环 比 上 涨 2025年9月双胶纸产量为72.9万吨，环比上涨0.7%，同比下降7.4%；铜版纸产量为38.5万吨，环比上涨2.7%，同比上涨10.5%；生活用纸产 量 为84万 吨，环 比 上 涨14.8%，同 比 上 涨18.3%；白卡纸产量为98.4万吨，月环 比 上 涨2.8%，同 比 上 涨8.9%。 下 游 需 求 ： 白 卡 纸 库 存 下 降 ， 其 他 纸 种 稳 定 截至2025年9月，双胶纸库存量为183万吨，月环比上涨3.8%，同比上涨3.7%；铜版纸库存量121.4万吨，月环比上涨2.7%，同比下降3.4%；生活用纸库存量为35.9万吨，月 环 比 上 涨1%，同 比 上 涨14.5%； 白 卡 纸 库 存 量 为214.9万 吨，月 环 比 下 降6.1%，同比下降10%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 价 格 周 环比持 平 截至2025年10月24日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 库 存上 涨， 可 用 天 数 下 降 截至2025年10月24日，双胶纸总库存186.4万吨，周环比上涨0.7%，其中厂库库存133.1万吨，社会库存53.3万吨。双胶纸厂内库存可用天数为29.38天，周环比下降1.01天。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 产 量 和 产 能 利 用 率 上 涨 截至2025年10月24日，双胶纸产量为20.71万吨，周环比下降0.63万吨；产能利用率为53.94%，周环比上涨0.96%。 双 胶 纸 ： 生 产 成 本 基 本 稳 定 ， 毛 利 润 基 本 稳 定 截至2025年10月24日，双胶纸生产成本为4887元/吨，周环比略有下降；生产毛利润为-244元/吨，周环比上涨3元/吨。 海 外 ： 欧 洲 纸 浆 库 销 比 下 降 欧洲纸浆需求修复：2025年9月欧洲针叶浆库存可用天数为26.5，环比下降3.7；阔叶浆库存可用天数26.7，环比下降4.2天。 美国需求稳定：截至2025年8月，美国纸制品产能利用率 为82.52%，环 比 下 降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04。 04纸浆期货估值 PARTFOUR 价 差 ： 基 差 走 弱 ；11-1月 间 价差走 阔 纸 浆 基 差 走 弱 ：截 至2025年10月24日，山 东 俄针基差为-390元/吨，较上周下降142元/吨；山东银星基差为280元/吨，较上周下降162元/吨。 11-1月 差 走 缩 ：截 至2025年10月24日，纸浆11-1月差为-388元/吨，较上周下降104元/吨。 进 口 利 润 ： 纸 浆 进 口 利 润 稳 定 纸浆进口利润稳定：截至2025年10月24日，针叶浆的进口利润为160元/吨，较上周下降2元/吨；阔叶浆进口利润为32元/吨，较上周上涨1元/吨。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎