综述
- 本周豆粕期货市场驱动因素缺乏，期价等待机会。
- 上周市场多空交织，期价等待指引。
- 驱动因素：美国大豆出口检验量增长但低于去年同期，新季美豆销售进度落后，生物燃油政策和中美贸易前景影响美豆价格，巴西大豆出口窗口预期延长，巴西升贴水高位支撑进口成本。
- 供需：油厂高开机压榨，大豆供应充足，远月豆粕供给预期偏紧；下游采购情绪冷淡，追涨情绪不足，逢低补库，提货平稳以执行前期合同为主；供强需弱，豆粕库存压力仍存。
- 基差与价差：基差走强，周五现货升水，01-05价差155元/吨。
- 操作建议：2601合约止跌，关注下方支撑位。
一、成本端
- 美豆：生物柴油政策推迟，未来不确定性增加，收割尾声供应压力主导市场，关注中美领导人会晤大豆贸易商谈结果。
- 巴西大豆：中美贸易摩擦利好巴西豆出口，前10个月出口量已超2024和2023年全年。
- 进口大豆成本价：巴西升贴水高位，11月船期美湾、巴西、阿根廷报价分别为4535、3982、3687元/吨。
- 压榨利润：11月船期美湾、巴西、阿根廷豆粕盘面压榨利润分别为-131、-263、-50元/吨；现货压榨利润分别为-41、-173、39元/吨。
二、供需分析
- 进口大豆：中美贸易不确定性下未采购新季美豆，四季度供应宽松，明年一季度预期供应缺口。
- 产量：（10.13-17）大豆到港高位，油厂高开机压榨，豆粕供应充沛，产量189.55万吨，环比增加53.41万吨，开机率64.42%。
- 豆粕成交量：（10.13-17）华东、华南部分报价跌破2900元/吨，刺激补库，成交70.55万吨，较上周增加34.6万吨。
- 豆粕提货量：（10.6-10）提货保持稳定，环比基本持平，以执行前期合同为主，总量146.19万吨。
- 终端消费：生猪养殖深度亏损，自繁自养与外购仔猪模式头均亏损分别升至202.82元和346.93元。
三、库存分析
- 周度库存：油厂高开机压榨但下游需求增量有限，库存压力短期较大，国内豆粕库存100.3万吨，环比下降9.11%；合同量603.5万吨，环比增加5.96%。
- 饲料企业物理库存：下游需求一般，饲料企业刚需滚动补库，心态谨慎。
四、价差分析
- 期现价格：2601合约破位下跌后止跌，关注下方支撑位，张家港、天津、日照、东莞现货分别为2870、2960、2890、2870元/吨。
- 基差分析：基差走强，周五现货升水，10月17日基差为22元/吨。
- 期限结构：10月17日，01-05价差155元/吨。
