豆粕期货周报：综述：中美新一轮会谈开启，期价等待指引

核心观点

• 中美新一轮贸易会谈开启，期价等待指引。
• 美豆因政策、天气等因素价格得到支撑，但中国第四季度大豆进口存在缺口，中美谈判影响美豆出口需求。
• 国内高温天气导致油厂高开机率，豆粕供应压力较大，下游需求增量有限，库存压力较大。

关键数据

• 美豆：USDA7月报告显示新季美国大豆丰产格局不变，需求被下调，优良率为68%。
• 巴西大豆：7月份巴西大豆出口量估计为1211万吨，同比增长26.1%。
• 进口大豆成本：8月船期（张家港）美湾报价4542元/吨（加征关税），巴西报价3875元/吨，阿根廷报价3689元/吨。
• 进口大豆量：2025年6月大豆进口总量1226万吨，同比增长10.35%。
• 豆粕库存：国内豆粕库存量为107.5万吨，较上周增加5.5万吨。
• 豆粕成交量：本周豆粕市场成交69.51万吨，较上周增加2.64万吨。
• 豆粕提货量：本周豆粕提货172.47万吨，环比减少6.91万吨。
• 基差与价差：M2509合约期现货基差周内走强，周五现货呈现贴水状态，7月25日09-01价差-38元/吨，整体结构呈现Contango结构。

研究结论

• 当前油脂油料等待新的指引，是重回美豆定价逻辑还是国内供需面主导，建议交易者谨慎观望。
• 豆粕价格等待中美会谈结果指引，短线或区间震荡。
• 美豆因多重因素价格得到支撑，中美新一轮商务会谈即将开始，关注会谈内容。
• 国内因高温天气油厂为降低大豆热损维持高开机率，豆粕供应压力较大，下游需求增量较难大幅度提升，多数企业已刚需滚动补库为主，豆粕库存已破百万，库存压力较大。