核心观点与关键数据
- 综述：玉米期价在前期高点附近面临压力，盘面回调风险增加，短线参与为主。本周期价暂无明显矛盾，偏弱震荡运行。
- 外盘影响：美玉米收割进入尾声，全球及美国玉米丰产预期较强，压制全球玉米价格。美国农业部12月供需报告显示，美国玉米出口量上调1.25亿蒲，期末库存下调，需求端数据调增对市场形成短期支撑。
- 库存：截至12月12日，北方港口四港玉米库存约153万吨，低于去年同期；广东港口库存45万吨，内贸玉米日均出货3.4万吨，下游消费无明显好转。
- 利润：淀粉企业加工利润回升至9.72元/吨；生猪养殖利润持续亏损，自繁自养和外购仔猪利润率分别为-12.57%和-18.53%。
- 供给：东北产区雨雪天气扰动，新粮储存难度降低，基层农户惜售情绪升温，市场可流通粮源阶段性减少，物流环节制约粮源外流。
- 需求：需求面持续疲软，下游企业库存充足，养殖深度亏损挤压饲用需求，市场购销清淡。
- 结构：期价结构排列呈现01贴水05，05贴水09。
- 技术：国内玉米现货仍有进一步向下回落的压力，盘面震荡回落拖累下，逐步向下寻求2250元支撑，跌破后可能下探2200元。
研究结论
- 后市展望：关注后市能否在2200元附近有效止跌企稳，止跌后有望维持在2200-2250元区间波动和整理。
- 进口数据：2025年10月中国进口玉米36万吨，同比增幅44%；1-10月累计进口129万吨，同比减幅63%。中美贸易关系缓和，为后续进口美国玉米奠定基础。
- 替代品价差：玉米淀粉-玉米价差扩大，小麦-玉米价差走扩，高粱-玉米价差无价格优势。
- 期限结构：玉米基差走扩，截止12月12日，基差为68元/吨；期价结构排列呈现01平水05，05贴水09。
