2025年三季报点评：业绩稳健增长，数据中心电源加速落地

核心观点与业绩表现

奥海科技2025年前三季度业绩稳健增长，营收51.88亿元（同比增长14.14%），归母净利润3.59亿元（同比增长19.32%）。Q3单季度表现突出，营收19.98亿元（同比增长26.03%），归母净利润1.22亿元（同比增长81.92%）。公司毛利率提升至20.56%（同比增长2.48个百分点），净利率为6.98%（同比增长2.50个百分点）。公司延续稳定分红政策，拟每10股派发现金红利6元。

新兴业务与市场拓展

公司新兴业务（如新能源汽车电控系统、便携储能等）占比持续提升，从2024年H1的20.92%增至2025年H1的28.56%。预计随着混动双电控产品市场占有率提升及服务器电源、机器人充电业务布局，新兴业务占比将进一步提高，带动利润率改善。

服务器电源与技术研发

公司在服务器电源领域技术储备完善，功率范围覆盖550W至8000W，已实现规模化交付。成立杭州分公司作为服务器电源研发高地，核心团队经验丰富。公司与德州仪器、瑞萨电子共建联合实验室，深化在服务器电源、AI服务器电源及数据中心能源解决方案领域的合作。高功率电源产品方面，公司与瑞萨电子合作推动12kW服务器电源研发；数据中心能源解决方案方面，加快“芯片+电源”双链路融合创新。

投资建议与预测

维持“推荐”评级。预计公司2025-2027年营收分别为79.34/100.77/126.66亿元，归母净利润分别为5.88/8.00/10.61亿元，对应PE分别为23/17/13倍。

风险提示

消费电子需求疲软、新品拓展不及预期、海外业务不及预期。