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2025年三季报点评：Q3营收同比+8%，研发费用计提影响利润增速

2025-10-28 周尔双,韦译捷东吴证券艳阳天Cathy

核心观点：公司2025年前三季度营收同比增长11%，但归母净利润同比下降5%，主要受智能物流板块研发投入增强影响。公司毛利率维持高水平，研发费用以外支出维持稳定。智能物流板块发展提速，有望充分受益于仓储物流业智能化转型。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入149亿元（同比增长11%），归母净利润11.2亿元（同比下降5%），扣非归母净利润10.1亿元（同比增长0.6%），销售毛利率23.8%（同比提升0.5pct），销售净利率8.6%（同比下降1.1pct），期间费用率14.4%（同比增长1.0pct）。
- 单Q3：营业收入50亿元（同比增长8%），归母净利润3.0亿元（同比下降12%），扣非归母净利润2.7亿元（同比下降1%），研发费用4.2亿元（同比增长约1.2亿元）。
智能物流板块进展：
- 收购安徽宇锋智能，与德马科技、顺丰、京东等多方战略合作，与华为共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”。
- 拟与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等的研发和产业化。
- 11月将召开全球代理商大会、国内营销大会和智能物流发展大会，智能化系列新品将面世，商业化落地有望提速。
盈利预测与投资评级：
- 维持2025-2027年归母净利润预测为14/15/16亿元，当前市值对应PE 13/12/11X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。