盈利能力略有下滑，看好中长期全球化战略

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海信家电2025年Q1-Q3实现营业总收入715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67%。其中，2025Q3单季营业总收入221.92亿元，同比增长1.16%；归母净利润7.35亿元，同比下滑5.40%。
• 盈利能力：2025Q3毛利率同比下滑0.56个百分点至20.20%，净利率同比下滑0.3个百分点至4.88%。费用管理能力较强，销售、管理、研发、财务费率同比分别变动-0.03pct、-0.08pct、+0.02pct、-0.06pct。
• 现金流：2025Q3经营性现金流净额16.59亿元，同比大幅下滑46.61%。销售商品收到的现金为210.08亿元，同比下滑3.05%。

公司战略与运营

• 全球化战略：公司坚持全球化战略，打造海外五大区域引擎，深耕体育营销，提升海外自有品牌影响力，深化本地化建设，推进研产销协同发展。具体包括：欧洲区深耕体育营销，美洲区利用墨西哥蒙特雷工厂布局优势，中东非区以体育赛事赞助塑造品牌，亚太区升级品牌与产品结构。
• 数字化转型：公司加速数字化转型，践行以数智化为引领的先进制造，导入海信精益运营体系，构建精益工厂，持续开展精益改善，围绕自动化、工艺优化等方向降低运营成本。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：考虑到公司2025年三季度业绩表现及行业整体环境，预计公司2025-2027年实现归母净利润33.98/37.71/41.54亿元，同比增长1.5%/11.0%/10.2%。
• 投资建议：维持“增持”投资评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。