2022年三季报点评：Q3单季度利润表现亮眼，全年高增长可期

中科江南2022年前三季度归母净利润同比增长47%。中科江南于10月27号晚发布三季报，2022年前三季度实现营收5.52亿元，同比增长17.60%； 实现归母净利润1.26亿元，同比增长47.06%；实现扣非后净利润1.19亿元，同比增长43.07%。 Q3单季度归母净利润增长91%，收入增速稳步回升。从Q3单季度看，中科江南实现营收2.03亿元，同比增长18.80%，前三季度单季收入增速分别为31%、13%、19%，二季度疫情以及北京重要会议的影响有望逐步减弱，公司收入端有望持续提速；公司Q3单季度实现归母净利润0.65亿元，同比增长91%，利润端高速增长源于公司在成本端的合理控制。 毛利率提升，费用控制得当。成本端的良好控制是中科江南三季报业绩高增长的核心，从两个维度看：1）公司前三季度毛利率为59.2%，同比提升4.0pct，我们认为主要由两因素导致，一方面公司持续拓展支付电子化的跨行业发展，此业务毛利率相对更高，另一方面疫情导致部分实施业务延后，从结构上影响毛利率；2）公司前三季度销售/管理/研发费用同比增速分别为11.3%/-14.3%/29.1%,在费用端保持良好的控制能力。 重磅股权激励指引，全年业绩高增长可期。中科江南于9月29日晚发布重磅股权激励计划，拟向董事长等4位核心高管和190位骨干员工授予322.5万股，占总股本3%。其中业绩解锁条件值得关注：以2021年净利润为基数，22、23、23年净利润增速分别不低于50%、86%、124%。本次股权激励业绩解锁条件标准较高，彰显公司管理层对于未来成长的信心。 财政IT赛道高景气值得关注，深度政务一体化趋势。从中科江南和博思软件的三季报中，能够看到两家公司同时呈现高速发展的状态，背后是整个财政IT建设进入新阶段，预算管理一体化系统建设有望在未来迎来加速。随着10月28日国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，整个政务IT建设的方向逐渐明确，财政IT有望继续延续高景气趋势。 投资建议：考虑到公司发布的股权激励计划，以及政务一体化大数据体系建设的文件发布，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.44、3.12、3.91亿元，同比增速分别为56.4%、27.7%、25.5%，当前市值对应22/23/24年PE仅为40/32/25倍。考虑到中科江南产品化属性，财政IT的高成长性，公司当前的估值具备提升空间，维持“推荐“评级。 风险提示：改革政策推进力度不及预期；行业竞争加剧至毛利率下滑；财政预算紧张导致IT建设进度拖后。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）