公司信息更新报告：Q3业绩高增，前瞻布局固态电池及液冷材料

公司信息更新报告

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：金益腾、徐正凤

业绩表现

• 前三季度：营收237.81亿元（同比+7.8%），归母净利润13.18亿元（同比+0.3%），扣非净利润12.45亿元（同比-1.9%）。
• Q3业绩：营收91.61亿元（同比+6.0%、环比+23.9%），归母净利润5.92亿元（同比+16.2%、环比+42.1%），扣非净利润5.79亿元（同比+12.7%、环比+32.7%）。
• Q3增长驱动：草甘膦价格上涨，特种化学品、肥料及有机硅系列销量增长。
• 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率16.78%（同比-1.18pcts），净利率6.17%（同比+0.15pcts）；Q3销售毛利率17.32%（环比-2.55pcts），净利率7.41%（环比+1.27pcts）。

业务分部

• 2025年前三季度营收：特种化学品39.4亿元（同比-0.7%）、农药39.6亿元（同比-1.0%）、肥料32.4亿元（同比+8.2%）、有机硅20.8亿元（同比+11.7%）。
• 销量增长：特种化学品（+6.8%）、肥料（+10.4%）、有机硅（+31.5%）；农药销量下降（-4.1%）。
• 价格变动：特种化学品（-7.1%）、农药（-4.9%）、肥料（-2.0%）、有机硅（-15.0%）。

研发与布局

• 固态电解质：完成小试工艺开发，正优化关键工艺参数，明确扩试路线。
• 五硫化二磷：在建1万吨/年高端产能（计划2026年上半年建成）。
• 电池级硫化锂：工艺处于技术调研阶段。
• 液冷硅油：持续攻关关键技术，已推进产品对标验证。

盈利预测

• 2025年归母净利润：18.17亿元（下调-2.45pcts）。
• 2026-2027年归母净利润：23.27亿元、26.82亿元，EPS分别为2.11、2.43元/股。
• 当前股价对应PE：16.2、12.7、11.0倍。

研究结论

• 看好公司产业链完善及新旧动能转换，维持“买入”评级。

风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。