公司信息更新报告：主业反转持续，梯队业务多点开花

2025-10-28 张宇光,方勇开源证券陳寧遠

核心观点：公司主业持续改善，利润弹性释放，植提和棉籽业务盈利能力改善超预期。
关键数据：
- 2025Q1-Q3公司收入50.5亿元，同比-3.4%；扣非前后归母净利润3.04、2.56亿元，同比+385.3%、+1659%。
- 2025Q3单季收入13.9亿元，同比-19.9%，扣非前后归母净利润0.89、0.72亿元，同比扭亏。
- 植提业务收入24.99亿元，同比增7.35%，毛利率20.86%，同比+4.91pct；辣椒红色素、辣椒精、食品级叶黄素销量同比分别增约36%、87%、22%；花椒提取物销量同比增长超29%，甜菊糖收入创同期新高。
- 棉籽类业务收入23.53亿元，同比降10.54%，毛利率7.20%，同比+8.05pct。
- 2025Q3单季归母净利率同比+8.54pct，毛利率同比+10.56pct。
研究结论：
- 植提业务平稳增长，辣椒红、辣椒精份额提升，毛利率改善；棉籽业务盈利能力大幅改善，毛利率逐步恢复到正常水平。
- 毛利率提升带动盈利能力明显改善，主因植提业务加工利润改善、棉籽业务大幅扭亏。
- 上调2025-2027年归母净利润预测至3.95/4.49/5.37亿元，对应EPS 0.82/0.93/1.11元，当前股价对应2025-2027年PE 17.6/15.5/13.0倍。
- 维持“买入”评级，主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善。
风险提示：食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。