公司首次覆盖报告：管理制胜，主业反转，多点开花

公司是植提行业龙头，通过生产优势、卓越管理降低成本，核心产品份额持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。

核心产品份额有望提升

• 辣椒红色素：占市场80%以上份额，2025年原料价格回落，加工利润有望修复。
• 辣椒精：用成本更低的云南辣椒原料替代印度原料，成本和产品价格优势凸显，份额有望再上台阶。
• 叶黄素：加工利润有望修复，份额有望继续提升。行业通过降低原料万寿菊花采购价来降低成本、减少供给，加工利润有望修复。公司在缅甸试种万寿菊花取得良好进展，成本有望下降，份额有望再上台阶。

梯队产品多点开花

• 甜菊糖：生产工艺优势明显，得率明显高于竞争对手，副产品绿原酸有望分摊成本，成本优势凸显，份额有望持续提升。
• 保健品业务：当前超过1.5亿以上规模，依托于植提原料优势，提升产业附加值。市场规模较大、竞争格局分散，公司拥有独特的原料优势和批文优势，中游代工业务及C端业务仍有提升空间。

卓越管理，原料基地效率提升

• 公司秉承卓越管理的经营理念，不断拓充新品、在全球上寻找优质种植基地，在生产工艺和原料上实现成本领先优势。赞比亚基地效率持续提升，缅甸基地试种效果良好。
• 棉籽业务随着豆粕价格见底企稳，加工利润有望企稳改善。

风险提示 食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。

盈利预测与投资建议 预计2025-2027年公司归母净利润3.59/4.19/5.04亿元，对应EPS 0.74/0.87/1.04元，当前股价对应19.4/16.7/13.8倍PE。我们看好公司份额持续提升、加工利润改善趋势，首次覆盖给予“买入”评级。