非瘟疫苗研发加速,新品多点开花成长动能强劲-公司信息更新报告

2025-08-20 开源证券华仔

核心观点：公司短期业绩承压，但非瘟疫苗研发加速，新品多点开花，成长动能强劲，维持“买入”评级。
业绩表现：2025H1公司营收6.20亿元（同比增长1.28%），归母净利润0.60亿元（同比下降50.84%）；单Q2营收2.68亿元（同比增长1.58%），归母净利润-0.16亿元（2024Q2为0.17亿元），下滑主要受研发费用增加及行业竞争加剧影响。
产品结构优化：猪用疫苗营收稳健增长，猪用非口蹄疫产品营收增长超过20%；反刍疫苗中牛二联、布病（Rev.1株）及小反刍兽疫活疫苗等核心单品放量增长；禽用疫苗收入同比增长近40%；宠物疫苗中猫三联疫苗放量，直销渠道营收同比增超4倍；海外市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍，积极开拓蒙古、中亚等市场。
研发创新：2025H1研发费用0.73亿元（同比增长25.62%）；2027年7月合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批；猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验获批，牛支原体活疫苗（HB150株）等新兽药注册证书。
盈利预测：维持2025-2027年盈利预测不变，预计归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为54.2/29.0/20.1倍。
风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。