公司信息更新报告：巩固基础，稳中求进

2025-10-28 张宇光,方勇开源证券 Elise

核心观点：2025年公司营收和利润受需求疲软影响承压，但公司仍力争实现利润增长，力保销量稳定，并推动中高端啤酒销量增长。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营收293.7亿元，同比+1.41%；扣非前后归母净利润52.7、49.2亿元，同比+5.70%、+5.03%。
- 2025Q3营收88.8亿元，同比-0.17%；扣非前后归母净利润13.7、12.9亿元，同比+1.62%、+2.41%。
- 2025Q1-Q3啤酒销量同比+1.6%，吨价同比-0.2%；主品牌、副品牌销量同比+4.0%、-1.6%，中高档以上啤酒销量同比+5.6%。
- 2025Q3啤酒销量同比+0.3%，吨价同比-0.5%；主品牌、副品牌销量同比+4.2%、-4.8%，中高档以上啤酒销量同比+6.8%。
- 2025Q3吨成本同比-3.0%（主因大麦、包材等成本下降），毛利率同比+1.44pct。
研究结论：
- 下调2025-2027年归母净利润预测至47.32/52.09/58.20亿元，对应EPS3.47/3.82/4.27元，当前股价对应18.8/17.1/15.3倍PE。
- 维持“增持”评级，认为当前估值低位，需求有望展现韧性。
策略：公司稳扎稳打，巩固销量，发力8元中高端产品，提升品牌势能，拓展多元消费场景。
风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险。