公司信息更新报告：良好开局，稳中求进

公司2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8%，基本符合预期。维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7%，EPS分别为0.86元、0.98元、1.15元，当前股价对应PE分别为22.5、19.7、16.9倍。维持“增持”评级。

产品结构持续提升，低档酒拖累收入表现
2025年Q1产品结构升级逻辑持续兑现：

• 300元以上营收2.45亿元，同比+28.14%；100-300元营收6.30亿元，同比+14.24%；100元以下营收2.21亿元，同比-31.72%。
• 低档酒下滑主因是打款和费用节奏变化，全年预计低增；中高档酒高增趋势持续。
• 分地区看，省内地区营收8.57亿元，同比+1.05%；省外地区营收2.38亿元，同比+9.48%。

预收款维持高位，现金流良好
2025Q1末预收款5.8亿元，环比下降0.6亿但仍处历史高位；销售收现11.8亿元，同比下降5%，与利润表表现基本对应，反映报表真实性。2024年高增基础上，2025Q1仍实现良性正增长，行业表现良好。

产品结构升级，盈利能力提升
2025Q1毛利率66.81%（同比+1.41pct），销售费用率16.81%（同比-1.18pct），归母净利润率21.09%（同比+0.54pct）。销售费用率进入下降通道，预计产品结构持续优化后盈利能力将进一步提升。

风险提示：宏观经济波动导致需求下滑，省外扩张不及预期等。